__________________________________________________________________ Adrián Ravier . VERA SMITH ( 1912-1976 ): MADRE DE LAS INVESTIGACIONES MODER- NAS SOBRE EL DINERO PRIVADO En 1930 , una joven Vera Smith – de apenas 18 años – llegaba a la London School of Economics ( de aquí en más LSE ), en lo que ha sido denominado como “ su etapa dorada ”. Apenas cinco años después defendía su tesis doctoral , con Friedrich Hayek como director . En 1936 , en un contexto de abandono del patrón oro y creación de bancos centrales por toda Europa , el mismo año en que John Maynard Keynes publica su Teoría General y Henry Simons abre el debate sobre la manera en que las autoridades debían administrar la política monetaria ( esto es , con distintos tipos de reglas frente a discrecionalidad ), Vera Smith publica su tesis en forma de libro y explica que hay una tercera opción : el dinero puede ser gestionado de manera libre , privada , competitiva , descentralizada , como ocurre en numerosos otros mercados . La tesis de Vera Smith presenta estudios de casos , cuestionando los fundamentos de la banca central en Inglaterra , Francia y Alemania , y contrastando los privilegios de estos marcos regulatorios con el existente en Escocia , que da espacio a mayor emprendedurismo e innovación para los sistemas financieros . La tesis de 1935 convierte a Vera Smith posiblemente en la “ madre de las investigaciones modernas del dinero privado ”, seguida por una corriente de auto- res que profundizarán tanto en la teoría como en estos y otros nuevos casos de estudio . Puede citarse a Ludwig von Mises en la sección 11 del capítulo XVII de su tratado de economía La Acción Humana ( 1949 ), cuando escribe sobre “ libertad bancaria ”; también el trabajo de Lawrence H . White , que inicia con su propia tesis sobre Free Banking in Britain ( 1984 ), pero que se enriquece hasta nuestros días con una extensa literatura ; las contribuciones de George Selgin en La libertad de emisión del dinero bancario ( 1988 ) o los casos de estudio que compila Kevin Dowd en su libro The Experience of Free Banking ( 1992 ). Estos tres últimos quizás constituyen los tres trabajos seminales de la literatura moderna sobre banca libre . El objetivo de este artículo es repasar la vida y obra de Vera Smith , concluyendo que sus contribuciones la colocan como “ la madre de las investigaciones modernas sobre el dinero privado ”. En la … .. ADRIÁN RAVIER , Doctor en Economía Aplicada por la Universidad Rey Juan Carlos de Madrid , es profesor de “ Macroeconomía ” en UCEMA ( Buenos Aires ) y de “ Teoría monetaria y bancaria ” en la Maestría en Economía de la Universidad Francisco Marroquín ( Guatemala ). Dirige el Centro “ Vera Smith ” para el Estudio del Dinero Privado que depende de la Escuela de Negocios de la UFM . Laissez-Faire , No . 61-62 ( Marzo-Sept 2024 ): 60-75

__________________________________________________________________ Parte I describimos “ la etapa dorada de la LSE ” en la que se forma Vera Smith . En la Parte II recorremos su vida , incluyendo menciones a Friedrich Lutz , compañero de vida y coautor . En la Parte III resumimos las contribuciones de su tesis doctoral , focalizando en el caso escocés de banca libre y dinero privado . En la Parte IV analizamos su legado e influencia sobre una generación de economistas de primer nivel . En la Parte V cerramos con el futuro de la banca . La LSE y sus años dorados Fundada en 1895 , la LSE cuenta al día de hoy con 18 premios Nobel de economía que pasaron por sus aulas , sea como graduados o profesores . La LSE es considerada casi desde su fundación y a nivel mundial como un centro de debate político y económico de primer orden . En los años 1930 , en concreto , fue el escenario ideal para un debate entre dos formas opuestas de entender la economía y la política económica . De un lado , el ya consagrado John Maynard Keynes ( 1883-1946 ), como heredero de la cátedra de Alfred Marshall en la Universidad de Cambridge , editor de una revista científica de economía , autor de dos tratados sobre el dinero publicados en 1923 y 1930 , y líder del pensamiento económico británico ; del otro , el joven Friedrich Hayek ( 1899-1992 ), con un pobre inglés que limitaba sus disertaciones , llegaba a Londres como director de un instituto para el estudio de los ciclos económicos en la Universidad de Viena , con un breve paso por los Estados Unidos , para traer a Inglaterra el pensamiento económico de la Escuela Austriaca , con autores de renombre como Carl Menger , Eugen Böhm-Bawerk y Ludwig von Mises . El director del departamento de economía en la LSE en los años 1930 fue Lionel Robbins , quien invita a Hayek a disertar una serie de conferencias sobre sobre sus cuatro capítulos de un libro hasta ese momento inédito , Precios y producción . Hayek explicaba en ese libro que el dinero nunca es neutral , y exponía con brillantez y profundidad la teoría austriaca del capital y de los ciclos económicos . Para Hayek los ciclos económicos en general son provocados por la política crediticia de la autoridad monetaria , que , al bajar los tipos de interés de mercado por debajo de su nivel natural , distorsiona la información que este precio comunica al mercado y conduce a los emprendedores a múltiples errores de inversión que mal asignan los escasos recursos , distorsionando la estructura productiva . Para Hayek la crisis del treinta puede leerse bajo este marco analítico y el mensaje que llevaba a Inglaterra es que la causa de la gran depresión debía buscarse precisamente en el abandono de la regla del patrón oro y el paso hacia cierto nacionalismo monetario , con sus políticas monetarias discrecionales . El esfuerzo de Hayek es bien recibido en Londres , y en concreto por Lionel Robbins , quien publica en 1933 su libro titulado The Great Depression . El trabajo resulta un aporte sustancial para la expansión de la Escuela Austriaca , por el lugar que Robbins ocupa en Inglaterra pero también por aplicar detalladamente la teoría austriaca del ciclo económico al caso estadounidense , con foco en los detalles de lo que ocurre en la estructura productiva ante la política crediticia de la Reserva Federal . Keynes y los economistas de Cambridge – como Piero Sraffa – no son ajenos a lo que ocurre en la LSE , y Keynes generosamente invita a Hayek a reseñar su __________________________________________________________________ 61

__________________________________________________________________ tratado sobre la moneda de 1930 . Hayek acepta la propuesta y en 1931 publica una primera parte , a lo que sigue una correspondencia entre ambos ( compilada por Bruce Caldwell en el libro Contra Keynes y Cambridge ), donde Hayek interroga a Keynes sobre numerosos detalles de su libro . Hayek señala que la teoría del interés de Keynes no se basa en ninguna teoría del capital . Keynes responde que no cuenta aún con una teoría del capital que sea enteramente satisfactoria . Hayek responde que , si bien es cierto que no hay una teoría enteramente satisfactoria , sí puede disponerse del esfuerzo de Böhm Bawerk en su libro Capital e interés , en tres tomos , en el que este austriaco había comparado las distintas teorías existentes y formulado aportaciones hacia una propia . A diferencia de Robbins , Keynes no leía alemán , por lo que desconocía la obra . Hayek explica que el trabajo de Keynes carece de microfundamentos , y que el esfuerzo por trabajar sobre agregados macroeconómicos puede obstaculizar la visualización de lo que está ocurriendo debajo de esa superficie . En 1932 Hayek publica la segunda parte de su reseña , lo que derrumba el esfuerzo de Lord Keynes con su tratado de 1930 . En la última carta Keynes confirma que cambió de opinión , y que ya está trabajando en su nuevo libro . ( Llegará en paralelo una reseña crítica de Keynes a Hayek por su libro Precios y producción , pero eso no era leído en la época como una respuesta a los agudos cuestionamientos de Hayek al tratado sobre el dinero de 1930 .) En 1932 numerosos economistas británicos se rendían ante los pies de Hayek y la Escuela Austriaca . La figura de Hayek crece , y en el marco de su nuevo puesto de profesor en la LSE inicia nuevas investigaciones sobre teoría del capital – enfrentando los aportes de John Bates Clark y Frank Knight – y también cierto debate con algunos socialistas . Cuando Keynes publica su nuevo libro en 1936 , la Teoría general de la ocupación el interés y el dinero , Hayek estaba ocupado en sus otros debates , sentenciando más tarde que se había agotado ya de debatir con Keynes porque éste siempre cambiaba de opinión . La respuesta a Keynes , sin embargo , no vino de la pluma de Hayek , sino de Vera Smith , una joven economista inglesa que al participar como asistente de estos debates , se encandiló con el marco analítico austriaco , y en particular con su teoría subjetiva , dinámica y heterogénea del capital . Vera Smith Nacida en 1912 en Kent , Inglaterra , Vera Constance Smith – también conocida como Vera Lutz –, fue parte de una generación de jóvenes británicos que se vieron influenciados por esta inserción de la Escuela Austriaca en Londres , a través de las conferencias y clases de Friedrich Hayek . En 1930 , a sus 18 años , obtuvo una beca para estudiar en la LSE , coincidiendo con su etapa dorada , en la que el joven Hayek enfrentaba a Keynes y otros economistas de la Universidad de Cambridge . Algunos de sus profesores más renombrados fueron el propio Hayek , Lionel Robbins , Theodore Gregory , John Hicks y Dennis Robertson , además de asistir a Hugh Dalton en sus investigaciones durante 1933-34 . Entre sus compañeros más destacados aparece Ronald Coase , quien se beneficiaría de las notas de Vera sobre las conferencias de Robbins sobre economía política . Graziani acierta en señalar que “ Vera Smith nunca definió su teoría macroeco- __________________________________________________________________ 62

__________________________________________________________________ nómica en términos generales ”. Afirma que “ sus intereses estuvieron siempre focalizados sobre problemas particulares concretos ” ( 2013 , p . 8 ) Sin embargo , puede afirmarse que detrás de esos estudios aplicados , su esquema analítico había sido influenciado por la tradición austriaca , y en concreto por la obra de Hayek . Vera Smith se doctoró en 1935 , apenas con 23 años de edad , contando con Hayek – quizás su padre intelectual – como director de su tesis . Vera supo extender el esquema analítico de la teoría del capital de Hayek a varios campos de su interés como las teorías del dinero y del crédito , de la firma , del desarrollo económico y el análisis de los mercados de trabajo . Se puede leer en la literatura que Hayek le cedió a la joven Vera Smith sus iniciales investigaciones sobre los fundamentos de la banca central , pero fue Vera quien alcanzó niveles de profundidad asombrosos para enriquecer la literatura sobre la materia y abrir una corriente de investigaciones que aun hoy enriquecen nuestra comprensión histórica sobre las experiencias del dinero privado . Vera Smith profundizó en casos concretos de banca central en Francia , Inglaterra , Bélgica , Alemania y Estados Unidos , pero encontró en Escocia un caso que contrastaba con los marcos regulatorios de los otros países . La conclusión de su trabajo es que fueron motivos fiscales los que motivaron que primero el Rey y luego el Estado tuvieran la exclusividad de acuñar la moneda . Sin embargo , emergía Escocia como un caso histórico en el que el free banking había tenido éxito . Fue en el marco de estas investigaciones que Hayek recomendó a Vera Smith trasladarse a Friburgo , al sur de Alemania , para estudiar su sistema monetario y bancario . Fue entonces que conoció al profesor Friedrich Lutz , quien enseñaba una asignatura sobre dinero y banca , y con quien más tarde contrajo matrimonio . En 1934 / 35 , y gracias a una beca de la Fundación Rockefeller , Friedrich Lutz pasará un año académico en Inglaterra , tomando clases por ocho meses en la LSE y otros cuatro en Cambridge , mientras Vera Smith completaba su programa doctoral . La defensa llegó en mayo de 1935 , bajo el título “ Banca libre o una reconsideración de la base histórica y analítica de la banca central ”, publicada un año más tarde como libro . El libro se convirtió en un documento original que abrió una corriente de investigación en defensa de liberar a los bancos para que puedan emitir dinero privado , demostrando las debilidades de la posición monopolista de los bancos centrales . Vera Smith llegó a la conclusión de que los bancos centrales no surgían como un resultado natural , sino que en su génesis existían privilegios que les concedían los gobiernos para emitir billetes . Entre 1936 y principios de 1937 Vera Smith fue asesor económico del Comité Imperial Económico . El 31 de marzo de 1937 , Friedrich Lutz y Vera Smith se casaron , momento a partir del cual nuestra autora cambió su nombre por el de Vera Lutz . Al día siguiente de la boda ambos se embarcaron hacia los Estados Unidos , donde Friedrich aprovechó la oportunidad que le brindó otra beca de la Fundación Rockefeller para buscar un trabajo en la academia estadounidense . Friedrich Lutz , marido y coautor de Vera , era especialista en temas de dinero y banca , como ya se mencionó . También __________________________________________________________________ 63